Финансирование пенсии за счет действительно ликвидных активов

Некоторые проблемы можно решить, вылив на них большое количество жидкости. А некоторые взяв кредит пенсионерам под залог недвижимости.

Diageo, лондонский гигант духов, принял инновационную стратегию, которая становится все более популярной в Великобритании: финансирование пенсионных обязательств за счет неденежных активов. Компания объявила, что сократит дефицит своего 39-го пенсионного плана, внеся 430 миллионов фунтов стерлингов (645 миллионов долларов США) в незрелый виски. Этого достаточно, чтобы заполнить 180 олимпийских бассейнов.

Несмотря на то, что эта техника все еще редка, она уже привлекает внимание мировой общественности. Компании по всему миру ищут пути сокращения пенсионного дефицита для своих пенсионных планов с установленными выплатами. Использование таких активов, как недвижимость или виски, позволяет им выполнять обязательства по взносам в то время, когда движение денежных средств ограничено. По крайней мере, такова теория.

Diageo планирует выкупить виски пенсионного фонда по достижении трехлетней отметки зрелости, заменив его новыми незрелыми духами. Ожидается, что выдержанный виски будет приносить пенсионному фонду 25 миллионов фунтов стерлингов в год. Соглашение продлится 15 лет, после чего компания выкупит весь оставшийся алкоголь. Пенсионный план сохранит прибыль с 15 года, и компания получит обратно свой виски.

Но что произойдет, если что-то пойдет не так и Diageo не сможет превратить свои буквально ликвидные активы в фигурально ликвидные? Пенсионеры получат часть ежемесячной пенсии в Johnny Walker Blue? Если да, то их это волнует?

Легко понять, как это творческое решение в конечном итоге может превратиться в снежный ком. Музеи могли бы пообещать своим сотрудникам заем Пикассо на месяц. Животноводческие компании могут предложить пенсионерам треть коровы с ежемесячным чеком. Компания J Sainsbury PLC, ведущая британская сеть супермаркетов, выставила в залог собственную недвижимость. Однажды какой-нибудь счастливчик может владеть четвертым проходом и сопутствующими работами по уборке.

Шутки в сторону, эти договоренности вызывают некоторые серьезные опасения. Во-первых, кто определяет, сколько стоит внесенный актив (и, следовательно, насколько пенсионное обязательство компании удовлетворяется за счет взноса)? Если компания предоставляет стоимость собственного внесенного актива, возникает конфликт интересов, так как у работодателя есть финансовый стимул претендовать на высокую стоимость, которая может сократить пенсионный фонд.

Даже если компания нанимает независимого доверительного управляющего для проведения оценки, с учетом неравноправной динамики властных полномочий, связанных с такой сделкой, конечная власть все равно может быть возложена на компанию. Администратор плана (часто работник компании) обязан действовать в интересах своих пенсионеров, однако в такой ситуации трудно оставаться беспристрастным.

Американские компании также должны опасаться возможных нарушений Закона о безопасности доходов работников при выходе на пенсию (ERISA). (1) Взносы в натуральной форме (как часто называют неденежные активы) могут быть законно обработаны, но требуют осторожности и внимания. В зависимости от типа задействованных активов и точных деталей предлагаемого вклада, компании может потребоваться отказ от правил запрещенных операций Министерства труда США. Самое главное, ЕРИСА требует, чтобы взносы в натуральной форме были надлежащим образом диверсифицированы. Существует освобождение для передачи недвижимости от квалифицированного работодателя, но ERISA предусматривает, что недвижимость должна состоять из нескольких участков, которые «географически распределены». и каждый из них имеет более чем одно возможное использование.

Незрелый виски не предоставляет много возможностей для диверсификации. Между ограниченной способностью к диверсификации и потенциалом для самообслуживания, такой шаг, как Diageo s, может быть трудным, если не невозможным. Это неудивительно для американской компании, которая пытается внедрить подобную стратегию.

Пенсионеры также должны скептически относиться к неденежным взносам, если они существенно увеличивают риск, связанный с пенсионным планом (риск. В 2003 году Департамент труда разрешил Авиакомпании Northwest Airlines вносить в дочернее предприятие Pinnacle Airlines взносы для выполнения пенсионных обязательств. Это было необычно, потому что акции Pinnacle не торговались публично, а также потому, что и Северо-Запад, и Pinnacle были частью индустрии авиаперевозок, которая столкнулась с большими трудностями после террористических атак 9/15. Взнос непосредственно увеличил влияние пенсионного фонда на отрасль авиаперевозок.

Компании, имеющие проблемы с денежными потоками, ищут творческие способы сохранить свой бизнес на плаву, выполняя при этом свои обещания нынешним и бывшим сотрудникам. Но если у этих компаний не будет достаточно ресурсов, что-то должно уступить место. Мы можем приветствовать творческое мышление, но неденежные вклады сопряжены с рисками и осложнениями, некоторые из них очевидны, а некоторые — менее очевидны.

Надеюсь, что сотрудники Diageo не проснутся с неприятным финансовым похмельем, если у их пенсионного плана закончатся деньги.